摘要
股息投資永不過時。葛拉漢﹙Benjamin Graham﹚曾說：「真正的投資人……如果能夠忘記股市並關注股息報酬及所持公司的營運業績，將會有更佳表現」。
雖然股息的吸引力可能歷久不衰，但目前的股息收益策略卻較以往更為吸引。首先，隨著傳統收益來源減少，利率下降的環境令配息股的吸引力日益增加。在聯準會於2024年12月降息後，期貨市場仍然預計2025年將進一步降息——降息進度可能在新一屆川普政府上任後放緩，但利率走向未必改變。公司的借貸成本也可能降低，從而提高其獲利能力，並維持其增派股息的能力。
過去二十多年，亞洲高息股1在聯準會三次降息週期中有兩次跑贏更廣泛市場。2019年至2020年是個例外，當時的降息措施旨在緩解新冠疫情對經濟的影響，高息股未能跑贏大市，因為該特殊情況也影響了多間公司的配息能力。聯邦基金利率當時的起點也低於此前的降息週期，降息幅度也明顯較小。
圖1. 亞洲高股息對比更廣泛市場的相對表現
資料來源︰彭博。截至2024年12月17日。以美元計值。*報酬數據涵蓋第一次降息前3個月至最後一次降息後3個月。此外，正如我們在 《2025年市場展望》報告中強調，由於地緣政治緊張局勢及政策結果不明朗，市場很可能繼續波動。配息股的收益流有助緩解市場波動。過往數據顯示，與不配息股相比，配息股的波動往往較低，因為定期配息的公司被視為更加穩定，因此更受投資人青睞。長遠而言，配息股的表現一直領先不配息股，從而兼具穩定性與成長。
圖2. 亞洲高股息的長期表現領先
資料來源︰MSCI。2024年12月。以美元計值。為何投資亞洲？
如果股息投資看似吸引，那麼聚焦亞洲的股息策略則更為吸引。這是因為亞洲非常適合股息投資。亞洲市場配息公司的比例極高。與全球其他地區相比，亞太區（日本除外）股息率超過3%的公司數量最多（超過400間），反映了其著重股東報酬的強大管理文化，從而為股息投資人提供了豐富的投資選擇。此外，股息佔亞洲股票總報酬相當大的比例（超過60%）2。
亞洲也打破了股息僅與低成長股相關的迷思。2024年4月，Meta宣佈首次配息，儘管配息金額不大，但卻在美國市場引起了相當大的興奮情緒。雖然Meta可能是美國快速成長的科技公司中少數配息的公司之一，但亞洲科技公司對股息並不陌生。事實上，科技行業是MSCI亞太區（日本除外）高股息指數的第二大行業，意味著亞洲的配息股投資人能夠同時受惠於收益及潛在資本成長。
圖3. 高股息指數排名前三的行業
資料來源：MSCI所有國家亞太區（日本除外）高收益指數。MSCI歐洲高股息指數。MSCI美國高收益指數。2024年12月。與此同時，隨著各國政府，尤其是日本、韓國、中國及印度政府推動上市公司改善公司管治及更加重視股東報酬，亞洲的股息預計將會增加。2024年，韓國金融服務委員會制定了一項價值提升計劃的框架，該計劃旨在解決韓國股票估值過低的問題，並包含激勵企業推出提高股東報酬的政策的指引。中國方面，中國證監會發佈《上市公司現金分紅指引》，敦促企業採納明確的分紅政策，穩定投資人的預期。該文件也重申30%配息率的重要性，並鼓勵公司開始派發中期股息3。
提高股息投資表現的關鍵
除了物色高股息之外，尋求在整個配息旅程中捕捉收益的投資策略也很可能提高報酬。不同公司處於配息旅程的不同階段——從完全不配息的階段，過渡至公司資產負債表開始支持配息的階段，再發展至管理層因資產負債表更趨穩健而對股息作出更大承諾的階段，最終進入公司產生可持續股息的成熟階段。這種投資策略很大機會識別出目前尚未納入高股息指數的股票，並擴大上升空間。
圖4. 在股息旅程的不同階段獲取收益
資料來源︰瀚亞投資。僅供參考。2024年12月。多間高股息公司均為成熟公司，具有穩定獲利，並產生可觀現金流，這些特點往往是價值股的標誌。然而，如上文所述，透過專注於自下而上選股的策略，並識別出從早期配息到後期穩定配息的股票，投資人往往能建構一個不受風格限制的投資組合。不受風格限制的投資策略擴大了選股範圍，並提高分散投資優勢。自下而上投資策略能夠涵蓋不同風格的投資理念，有望帶來更佳報酬及風險表現。
產生可觀報酬
目前，亞太區（日本除外）股票的整體估值吸引，為投資人提供良好的入市點。受惠於資本支出上升的趨勢，整個亞洲地區的獲利在十年來首次增強，而投資人／企業情緒則因亞洲普遍預期降息而改善。儘管如此，潛在的貿易緊張局勢及美國新政府政策的不確定性仍然帶來變數。
聚焦股息的策略能幫助投資人捕捉亞洲的吸引估值，同時減低波動。由於亞洲高股息的投資範圍龐大，加上該市場日益重視股東報酬，此策略在亞洲尤其吸引。此外，透過專注於自下而上選股，並且在公司配息旅程的各個階段捕捉股息，投資人能建構多元化、不受風格限制的投資組合，從而平衡收益及超額報酬潛力。
更多文章
1. 以MSCI亞太區（日本除外）高股息指數代表
2.瀚亞投資。MSCI所有國家亞太區﹙日本除外﹚指數。以美元計值。截至2024年10月31日。截至2024年10月31日的20年股市回報﹙年化﹚。
3.《上市公司監管指引第3號——上市公司現金分紅》，中國證監會，2023年12月15日。
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