邁向2025年，世界將面對不確定的一年。預計2025年上半年全球經濟成長緩慢，但下半年將受美國及中國的發展影響。即將上任的川普政府的政策預計會推高通膨並刺激美國短期成長，但保護主義及關稅可能對全球經濟造成壓力。中國進一步的刺激措施將備受密切關注。聯準會的降息週期可能因更不明朗的通膨前景而受到抑制，最終利率可能高於原先預期。

市場波動為股票投資人帶來主動投資機會，而利差交易則很可能推動債券報酬。市場對通膨上升感到失望、美國利率走勢不明朗以及美元走強的風險可能會影響2025年的資產價格。面對這種經濟環境，投資人需要更明智地分散投資及管理風險。

投資觀點

瀚亞投資團隊發現2025年投資機會

聚焦亞洲經濟巨頭

圖:日本的股東權益報酬率有所改善

中國、印度及日本均提供獨特機會，值得投資人在投資組合進行獨立配置。
日本股市在2025年的漲勢有望擴大，帶來更多中小型股投資機會。這些股票與國內經濟關係更加密切，能受惠於工資上漲及消費支出增加。日本推動企業治理改善的舉措，提高了股東權益報酬率，應有利於股價表現。
中國近期的不確定性需要審慎應對，但其股票估值相對便宜，而政府也可能實施更多刺激措施。致勝關鍵在於把握理想入市時機，並挑選擇具備明確獲利成長動力的股票。
2025年，積極管理對於投資印度股市尤其重要。較大市值的公司股票更具吸引力。持續改革、城市化進程不斷加快以及供應鏈轉移應有利於印度的長期經濟及獲利成長。

資料來源︰瀚亞投資、美銀環球研究。* 基於2024年的市場預測。

聚焦價值

圖:新興市場提供絕佳入市時機

即將上任的美國政府積極推行國內刺激措施及貿易保護主義政策可能導致通膨加劇及美元走強。這將對亞洲及新興市場產生影響。
然而，新興市場資本支出增加、基礎建設投資及供應鏈多元化等推動成長的因素仍然強勁，並正在提高企業獲利。
儘管近期面對挑戰，拉丁美洲及新興歐洲仍然提供投資機會及上升潛力，而亞太區﹙日本除外﹚的估值仍然吸引，但部分行業可能受到美國加徵關稅的影響。
東協市場相對於北亞市場更加強韌，因為其對美國市場收入的依賴程度較低，美國的直接競爭對手也較少。
嚴謹選股至關重要，香港、印尼及泰國蘊藏吸引的投資機會。

資料來源：LSEG Datastream、MSCI新興市場指數及MSCI世界（已發展市場）指數，截至2024年10月31日

戰術性靈活部署

圖:美國公債殖利率顯著上升

2024年，債券普遍受惠於激進貨幣緊縮政策的結束、降息預期以及通膨穩定。
美國公債殖利率從2024年9月的低位回升；強勁的美國經濟數據及選舉結果促使市場預計通膨將在2025年上升。
持續強勁的美國經濟數據可能導致聯準會調整政策，有利於前端殖利率，帶動美元走強。
殖利率上升使美元計價信貸及美元存續期變得更加吸引。然而，由於美國財政前景不確定，美元存續期帶來波動風險，亞洲及新興市場貨幣能更好地反映看好存續期的觀點。
亞洲貨幣債券（美元避險）也可透過顯著利差優勢，大幅提高整體投資組合的殖利率。由於信用利差相對於歷史水平偏窄，我們偏好信用品質較高的債券。

資料來源：LSEG Datastream，美國公債（買入）殖利率，截至2024年11月14日

掌握主題趨勢

圖：主動型管理的氣候轉型基金尚未成為主流

雖然氣候轉型基金的資產管理規模迅速成長，但多檔氣候轉型基金對轉型風險及機會的定義狹窄，意味著投資人仍能發掘上升潛力。
將「棕轉綠」的轉型納入淨零排放路徑的全方位策略能顯著擴大可投資範圍。
透過識別處於氣候轉型初期而可能出現錯價的公司，全方位策略可提供更多超額報酬機遇，在不犧牲報酬的前提下促進可持續投資。

Source: Eastspring Investment (Singapore) Limited. Graph from Morningstar (2024) Investing in times of climate change 2023 in Review. Text adapted by Eastspring from Morningstar (2024).

加強投資組合的緩衝

圖: 低波動策略在大部分市場環境中表現極佳

由於新冠肺炎疫情造成政策滯後及中斷，涵蓋不同投資期限的多元化超額報酬來源變得更加關鍵。
透過結合專家判斷進行嚴謹數據流程，同時強化壓力測試框架，我們能更有效應對市場急跌的情況。
雖然股債之間的相關性存在波動，但多元資產投資組合仍然重要，投資人需要隨著市場情況轉變進行靈活的戰術性調整。
在多元資產組合中加入股息收益來源能緩衝跌市的影響，尤其在亞洲市場，因為亞洲企業有能力提高股息，並在整個經濟週期始終優先考慮股東報酬。
同樣，低波動股票策略能夠緩解下行風險，在2025年有助實現更穩定報酬；此觀點得到歷史數據支持。

資料來源：瀚亞投資、彭博。2001年5月至2024年8月所有滾動12個月期間。