三債配置術：核心、選配與標配
瀚亞投資環球資產暨固定收益部認為，第一季債市投資建議採取配置策略，而非偏向單一券種。本季核心資產仍是高收益債券，看好債信品質改善，與景氣連動度高，最有表現空間；基本面仍有挑戰的新興市場債，則可作為「選配」，須擇優、擇時投資，評價面有吸引力。
投資等級債則是長線布局的「標配」，雖然面對縮減購債及通膨議題下，暫時不易有突出表現，但不可否認，一旦市場風險上升、波動增加，投等債即可發揮穩定作用。
資料來源：瀚亞投資，2021/12。
核心配置：高收益債作息收保護
解析高收益債現階段三大優勢：
1. 債信品質持續改善，違約率低
（1）美高收益債企業獲利成長已恢復至疫情前水準；預估未來12個月成長15%。
（2）債務成長率位於低檔。
（3）信評調升家數遠高於調降家數，有利於違約率走低及維持在低檔。
2. 與景氣連動度高，有表現空間
2022年景氣仍持續復甦，高收益債與景氣復甦的連動度較高，相對於其他券種更有表現空間。
3. 技術面支持
（1）預估2022年新券淨發行量減少。
（2）2021年新券發行量大，市場交易仍非常熱絡，顯示市場對高收債需求高。
（3）融資條件仍寬鬆，高收益債發行人基本面持續改善，違約率持續創低至1%以下，且因為企業借新還舊，債務後延，未來幾年的償債壓力都不大。
擇機配置：新興市場債
進入2022年，新興債市基本面仍有挑戰，評價面投資價值浮現。雖然轉折點的時機尚不明確，但建議可以選擇性增加配置，4大理由包括：
1. 收益率具吸引力
新興市場債券評價面很有吸引力，新興高收益主權債目前收益率為8.1%、新興美元主權債為5.4%，均領先於成熟國家主權債，甚至是高收益債的收益率。除收益率外，新興市場資產信用債利差高、實質利率高、匯率被低估，均顯示新興市場資產較成熟國家更具吸引力。
2. 新興美元債有望止跌反彈
過去15年單年度上漲機率高達8成，且無連2年下跌紀錄，2021年下跌，目前是潛在良好切入點。
3. 發債量減少
2022年新興市場美元主權債發行量由今年的1,920億美元減少至1,540億美元，供給量少，有利於新興債市回穩。
4. 新興國家領先成熟國家打擊通膨風險
祕魯、墨西哥、匈牙利、南韓等新興國家央行皆調升貨幣政策利率。雖然無法準確預估反彈時點，但進入2022年，可留意評價面的跌升反彈契機。
結論：做好債券配置 減債或升息都不怕
瀚亞投資環球資產暨固定收益部表示，利率回到疫情前水準的可能性較低，美國10年期公債殖利率預期將為區間偏升而後緩降。貨幣政策漸正常化，代表收益水準亦將增加，投資人應廣納具收益吸引力的投資標的，重視可持續的收益來源，並保有動態調整的彈性。
除美國高收益債外，還有相當多的投資機會如明日之星高收益債、歐洲高收益債、新興市場高收益債、證券化資產、浮動利率債等。有了收益的支撐，不論升息或減債環境，面對市場高檔震盪才能悠然自得。
第一季債券基金推薦清單
資料來源: 瀚亞投資，2021/12