美國升息腳步近 債券投資人準備好了嗎？

瀚亞投資環球資產暨固定收益部提出最新看法，提供持有信用債券資產，或關注國際利率走勢的投資人參考：

過去三次升息的歷史經驗（1999、2004、2015），10年期公債利率高點和聯準會的利率目標相去不遠。以本次約2%的升息終利率終點來看，預期10年期公債殖利率區間由1.5％～1.8％上調為1.7%～2.0%，且不排除短暫突破2.0%的可能性，但考量聯準會可能「升得早，就升得少」，加上美國經濟亦有走緩的風險，均將限制長債殖利率大幅上彈的空間。

今年債市變化，主要是股市及債券殖利率大幅震盪，信用債券表現反而相對平淡：
1. 投資等級債與高收益債對股票的敏感性降低。比較2020/3時，S&P500與信用債均大跌超過10%，但此波S&P500跌幅近10%時，信用債僅小跌1%。
2. 超額報酬方面（指相對公債而言）為2008年以來最高。顯示市場認為此時的震盪為對利率的預期所致，非信用債基本面改變。

雖然今年經濟整體增速將放緩，但美國GDP年增率，仍高於2019年疫情之前。企業獲利增速雖降，但仍為正成長，整體基本面有助於違約率維持低檔。故建議對息收需求或是欲低波動者，可於投資等級債、高收益債，分批建置部位；新興債利空漸退，亦可選擇性佈局。

由於升息前債券殖利率已部分反應升息預期，加上是在經濟不差的狀況下升息，有助利差平穩表現。建議可把握升息首月、布局信用債券及新興市場債，並拉長持有半年、1年及2年，投資勝率更高。

圖、三大信用債過去三次升息下的投資報酬表現

資料來源：Bloomberg，各債券指數，2022/2