中國第一季經濟數據捎來正面信號

面對新冠肺炎的眾多影響，其中一項危機是全球供應鏈「斷鏈」及需求不振，對日本企業的影響可見於圖一，日本PMI服務業採購經理人指數與消費者信心指數在2020年以來迅速下滑，反應了市場對疫情影響未知的預期。 

• 製造業持續低迷，3月份年減20.6％，再次創下兩位數衰退紀錄
• 基礎設施投資收縮幅度已降至8％
• 房地產投資逆勢成長1.2％

圖一：固定資產投資的成長

進一步從房地產統計數據來看，也顯示該類資產的反彈。例如，3月份新開工量及房地產銷售年增率分別收窄至-10％和-14％，遠低於1月和2月報告的-45％和-40％（見圖二）。更好的消息是，3月份的建築竣工面積僅比去年下降0.9％，這表示房地產活動有所恢復。

圖二：中國房地產新開工與銷售

隨著中國各地區陸續復工，加上政府透過發行大量地方債支持市場流動性，使得4月份投資活動進一步復甦。

新冠疫情直接衝擊民生經濟與房地產，勢必會影響中國政府過往打壓房地產市場的各項措施，我們研判，更可能的模式是依照不同城市進行微調，而非全面放鬆。

儘管部分地方政府出台了一些放寬購房的政策，但許多很快就被召回，正說明著『房住不炒，因城施策』的長期政策基調仍然不變。中國政府近期透過調降貸款市場報價利率（LPR）影響市場抵押貸款利率²，一年期利率下調20個基點（從4.05％到3.85％），而五年期則調降10個基點（從4.75％到4.65％），一年期與五年期利率調整幅度不同呈現非對稱的降息，也就是說，不太可能全國性放寬房地產調控政策。

然而，這也不代表房地產控管將與去年一樣嚴格。中國經濟下行壓力越大，地方政府將有誘因鬆綁房產限制，這將持續探測中央政府住房措施的底線；同時，寬鬆的貨幣政策與信貸額度，加上更低的利率，都將對房產活動的鬆綁產生積極影響。

出口衰退所帶來的衝擊，現在可能才剛開始顯現。全球大部分國家3月開始實施封鎖，因此今年第一季度出口數據尚無法全面反映全球經濟危機的影響。但證據顯示，自3月中旬以來取消的海外訂單數量不斷增加，意味著在未來幾個月，出口的衝擊可能更加嚴重。

中國政府4月再度強調「六穩、六保」宏觀調控任務，其中六保包括：保居民就業、保基本民生、保市場主體、保糧食能源安全、保產業鏈供應鏈穩定、保基層運轉，加上前幾年提出的六穩「穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期」。目前更專注於「就業」，「就業」可能取代「GDP增長」，成為今年首要的經濟重點。

儘管3月份的城市失業率低於2月份，但勞力密集型出口產業仍舊面臨挑戰，更高的潛在失業率可能為家庭收入及企業投資帶來壓力。未來的出口和勞動力市場數據將是決定中國經濟復甦快慢的關鍵，瀚亞投資也將持續關注中國市場各項數據與投資機會，投資人亦可積極掌握經濟數據所捎來的正面訊號，掌握低點布局機會。