投資人當前面對通膨加劇及利率上升的憂慮，這與過去數十年來的低利息和債券殖利率下降的環境形成強烈對比。但儘管利率上升，我們依然相信有部分的收益策略具有投資前景，特別是在正出現新成長動力的亞洲房地產投資信託及亞洲配息股票領域。
亞洲房地產投資信託在殖利率上升時獲得正向報酬
在過去四次美國10年期公債殖利率上升超過100個基點的紀錄中，亞洲房地產投資信託依然獲得正報酬。（見圖1）
圖1. 亞洲房地產投資信託在升息週期內的表現
資料來源︰瀚亞投資（新加坡）有限公司、彭博，2004年1月1日至2021年12月31日。亞洲房地產投資信託由彭博亞洲房地產投資信託指數（美元）代表。左軸顯示重新調整基值至100的累計回報。右軸顯示美國10年期公債殖利率。
此同時，即使美國10年期公債殖利率上升逾2%，亞洲房地產投資信託仍然具有吸引力。（見圖2）相較於美國，亞洲房地產投資信託的估值更高、負債率較低。新加坡、澳洲及香港房地產投資信託的總資產負債率平均分別為37.5%、24.9%及26.0%，對比美國的45.5%1。
圖2. 香港及新加坡房地產投資信託的殖利率非常吸引
資料來源：彭博、瀚亞投資（新加坡）有限公司，數據截至2022年2月28日。股利殖利率利差為相對於當地10年期政府債券殖利率的利差。請注意，以該指數表現各資產類別及產業的過去表現具有侷限性，過往表現亦不能保障未來報酬。
其次，雖然亞洲房地產的價格趨勢因為疫情有所變動，但亞洲龐大的零售及辦公室需求讓房地產市場重獲支撐，屬於令人振奮的長期成長型投資。而且，隨著各國重新開放邊境並解除社交距離限制，飯店及百貨業者也可望受惠。
隨著工作型態轉變，亞洲國家在家工作的利弊分析和其他成熟市場不太一樣，因為亞洲家居普遍較小，通勤時間也比較短。不過現在已經有愈來愈多工作以數位化方式進行，部分亞洲企業向長期混和的辦公模式轉型。在這種未來趨勢下，員工可以彈性選擇辦公室以外的地方工作，也因此我們認為共享辦公空間的需求勢必會增加。
同時，我們在疫情期間看到新興產業對辦公室的需求不斷增加。舉例來說，2020年中國網際網路公司騰訊宣布將新加坡作為新的亞洲業務中心；2021年持有抖音的字節跳動也計劃擴大其新加坡中心商業區的辦公室。併購案方面，新加坡仍然是主要市場，KKR投資集團將新加坡視為其價值17億美元，針對亞太區房地產投資的基金之核心市場之一。另外，2020年阿里巴巴收購安盛保險大樓50%的股權，安聯房地產也於2021年收購OUE Bayfront 50%的股權。
另一方面，雲端服務的普及推動亞洲建立超大規模的資料庫中心。2019年至2025年間，東南亞資料庫市場的年均複合成長率預計達6%，新加坡的潛力最大，其次是印尼、馬來西亞、泰國及越南。2
科技園區方面，由於亞洲各國政府提出多項有利創新的政策推動經濟成長，市場對於科技園區的需求同樣激增。印度新的科技園區將成為滿足內外銷的生產重鎮，中國的科學園區需求則在中國政府提倡成為獨立自主的科技強國政策下不斷攀升。
隨著大眾對永續發展愈來愈重視，「綠建築」因為在設計和施工過程中，可以最小化對環境造成的負面影響，日漸受到房客喜愛。目前亞太區的綠建築供不應求，擁有綠建築的房東通常能在租金方面有高出平均10%的溢價水準3。
亞洲房地產投資信託市場具備多樣性，主動型管理公司可以靈活地以不同的市場特徵和週期性走勢，提高投資組合的報酬。
亞洲配息股：推動報酬的關鍵因素
配息股是收益投資組合的其中一個部分，得益於資訊取得容易，配息股一直以來都是相對穩定的收入來源。一般來說，企業會盡量保持穩定的配息，因為減少配息可能會間接透漏企業內部的營收表現或現金流問題。
其次，根據成熟市場及新興市場股票的研究資料顯示，開始配息後的數年內，企業營收普遍都會開始上升，而且企業定期發放現金配息也可以同時賺取資本利得4。
過去十年（2001年至2021年），亞洲的配息報酬率已超越美國，並與歐洲並駕齊驅。（圖3）
圖3. 平均每年總報酬及配息報酬（%），2001年12月至2021年12月
資料來源：瀚亞投資（新加坡）有限公司、彭博。顯示2001年12月至2021年12月期間的平均每年報酬。按MSCI指數計算，以當地貨幣計算。請注意，以該指數表現各資產類別及產業的過去表現具有侷限性，圖片呈現的過去表現或預測不應被視為未來表現之指標保障，或以其他方式用作代表本基金將來或可能實現之表現保障。
亞洲配息股與亞洲債券和全球債券的相關性較低，投資人可以善加運用此特性，建立多元化的收益資投資組合。（圖4）
圖4. 與全球及亞洲債券的相關性較低
資料來源︰彭博。2017年4月至2022年4月期間的每週數據。所用指數：MSCI亞太高股息淨報酬指數（排除日本）、世界政府債券指數、世界廣義投資級別指數、摩根大通亞洲信貸指數投資級別總報酬指數、摩根大通亞洲信貸指數非投資級別總報酬指數。以美元計價。
雖然MSCI亞太指數（排除日本）的股息率為2.55%5，但投資人能透過謹慎而主動的選債策略，獲得高於基準指數的報酬。高股息策略非常適合用於投資亞洲市場，因為配息率高於3%的亞太區股票數量（排除日本）幾乎是歐洲的兩倍、美國的三倍以上。（圖5）
圖5. 各地區配息率高於3%的企業數量
資料來源︰MSCI。公司為MSCI世界指數的成分股。2022年3月。
挑選配息股時，投資人應評估企業的資本管理政策是否符合其商業週期和發展現況，合理的配息規劃能讓配息更加長久。整體來說，我們比較偏好有穩定配息的企業股票（尤其是從經常性收入中支付高額及穩定股息的公司），但我們也會同時留意具有增加配息潛力的企業。此外，當股價低於企業應有市值時，公司的配息也可能因此提高。在這種情況下，投資人不僅享有吸引的殖利率，在估值水準恢復正常後更有可能賺取資本利得。其次，投資人在投資時，也要將企業的營運列入考量，避免陷入價值陷阱。最後，經驗豐富的投資人在企業套現部分資產時，把握良機賺取配息。
大環境方面，2019年末爆發前所未見的全球性新冠肺炎疫情，導致2020年初的股息大幅下跌，但此後已經回升。2021年的每股股息成長為正值，其中又以亞太區（排除日本）及歐洲成熟市場的漲幅最為顯著。2022年亞太區（排除日本）的股息成長預計達4.6%。撰寫本文之時6，我們看好能源類股及房地產類股，因為它們可以有效的對抗通膨；其次則是屬於防禦型，但股息高的公共事業類股及通訊類股。
從多元管道獲利
全球經濟前景尚不明朗之際，擁有穩定的收入流對投資人來説相當具有吸引力。我們相信亞洲房地產投資信託及亞洲配息股蘊含可觀的投資機會，投資人可以從多元的投資管道賺取報酬。亞洲房地產投資信託將受惠於資料庫中心、科技園區及綠建築的投資，再加上政府對邊境重啟有望利多飯店和百貨業者，我們認為其具有可觀的成長機會。同時，由於亞洲高股息規模較其他地區龐大，亞洲在收益投資組合中佔有優勢。