觸底跡象出現，市場逆風更須謹慎

全球壟罩在大封鎖（Lockdown）的不確定環境下，我們仍可發現復甦的訊號：

有效的封鎖措施

若能採取適當的遏制措施，疫情的爆發將可受到控制。以中國為例，證明積極封鎖措施有助於控制疫情，而經濟一旦恢復常態，將使商業信心反彈，隨著許多企業恢復營運，中國官方製造業採購經理人指數（PMI）從上個月的歷史低點35.7飆升至2020年3月的52.0；非製造業採購經理人指數反彈至51.8，相較2月份上升21.7點，其中運輸、零售和銀行業均出現增長。

強而有力的政策支持

鑒於2008年金融海嘯的經驗，全球政府決策者也紛紛採取行動，避免金融危機再現。其中，美國聯準會（Fed）祭出多項措施，包括大幅降息、重啟量化寬鬆、延長換匯（swap lines）機制，最近又恢復實施商業票據融資便利機制（Commercial Paper Funding Facility, CPFF），為汽車貸款、抵押和公司提供信貸，將有助於支持家庭、企業和工作。

全球各國大舉祭出財政刺激政策，規模甚至超過2008年金融危機期間（中國除外），以美國和歐洲為例，刺激規模占比分別達GDP的10%和5%，亞洲國家也採取積極的貨幣寬鬆和財政刺激措施，占比約為GDP的0.2%〜10%（見圖一），其中日本宣布了龐大的財政計劃，占國內生產總值近20%，在亞洲地區脫穎而出。 

圖一：全球財政刺激規模超越2008年¹

提升流動性

全球強力的財政和貨幣政策，有效地緩解資本市場的流動情形。隨著聯準會回購美國投資級公司債券，美國和亞洲高收益債券明顯受益；股市波動率也從近期高點回落。

為抑制非周期性、急劇且緩慢的疫情爆發風險，我們相信放寬流動性將是一帖良藥。

估值便宜

投資人都想撿便宜，經過修正後的股價淨值比（P/B），也為長期投資人創造了機會。例如，美國MSCI指數帳面價值目前已低於長期歷史平均水平，而MSCI亞太不含日本指數的估值，也已接近2008年時的最低點（見圖2）。 

規模空前的刺激政策，成功激勵了股票與債市，部分跌深資產開始回彈。我們認為，目前正處於觸底過程的開始，且將可能持續數月之久。

目前來看，我們對股票保持中立，雖然估值具有吸引力，但也提醒投資人，觸底過程中需謹慎因應，並且做好多重資產分散配置，目前市場情緒、股票收益修正趨勢和總體經濟風險等基本指標仍然較弱，將持續影響股市表現。