行善也能創造回報

伊斯蘭教法投資旨在透過妥善管理社會及環境，提倡負責任的行為。伊斯蘭教法﹙Shariah或Sharia﹚是伊斯蘭教的宗教法律。伊斯蘭教法投資的關鍵原則如下︰a)禁止配息工具、證券借貸及放空；b)使用負面篩選來排除高槓桿公司，以及排除在伊斯蘭教法規則的定義下被禁止的貨品及服務﹙例如涉及煙草、酒精、武器及非清真產品的行業﹚。

ESG投資亦旨在透過納入環境、社會及企業治理因素來提倡負責任行為，實現可持續成果。ESG方針關注較複雜的議題來減低風險及提高長線回報，而篩選是最廣泛使用的工具之一¹。舉例而言，投資人可使用篩選的方法，將溫室氣體排放量最高的公司排除在投資組合以外﹙負面篩選﹚，或僅以排放量最低的公司作為投資目標﹙正面篩選﹚。

篩選的過程可追溯至基於信念的投資方針。假如公司涉及不符合既定信念或價值的活動，投資人將避免進行投資或將相關持倉賣出。

圖1︰ESG及伊斯蘭教法投資的比較

資料來源︰《聯合國負責任投資原則》、特許財務分析師協會，2019年。https://www.unpri.org/download?ac=9578 *里巴為伊斯蘭銀行的概念，指所收取的利息。里巴亦指放高利貸或收取不合理地高的利息。

投資於側重ESG因素的基金需求在2020年快速增加，根據追蹤行業動向的晨星﹙Morningstar﹚，相關基金的資產管理規模在2020年第四季上升29%至接近1.7兆美元。流入可持續發展基金的資金亦在第四季創出新高，上升88%至1523億美元，其中，在歐洲註冊的基金佔近80%總流入資金。

馬來西亞目前共有22隻ESG基金，其中有12隻伊斯蘭基金側重於ESG因素。²截至2020年12月，伊斯蘭ESG基金的規模約為21億令吉，佔馬來西亞伊斯蘭教法資產管理規模的1%，後者的總額為2168億令吉。³展望未來，預計零售及機構投資者對於伊斯蘭ESG基金的需求均會上升。馬來西亞僱員公積金﹙Employee Provident Fund﹚等機構投資人已宣佈其對於ESG最佳實踐作出的承諾。該退休基金在2019年成為《聯合國負責任投資原則》的簽約方。⁴

圖2︰馬來西亞的ESG基金

一個涵蓋6,500間公開上市公司的ESG及伊斯蘭教法投資研究顯示，符合伊斯蘭教法與較高的ESG評分具有直接相關性。符合伊斯蘭教法的公司ESG評分平均較被伊斯蘭教法篩選過程排除的公司高出6%。非金融公司的差距更擴大至10%。⁵然而，投資人經常面對的問題是ESG或伊斯蘭教法投資方針會否影響投資成果，因為兩者的投資範圍較小，或使投資人風險增加，回報減少。

圖3︰符合伊斯蘭教法的公司之ESG評分較高

此外，馬來西亞首個ESG指數FTSE4Good馬來西亞交易所指數的表現領先於富時馬來西亞交易所EMAS指數及富時馬來西亞交易所KLCI指數，但落後於富時馬來西亞交易所EMAS伊斯蘭教法指數。見圖5。這表示ESG篩選過程結合伊斯蘭教法元素能提供吸引的長期可持續回報。

另一個研究採用ESG及伊斯蘭教法原則對全球2,500隻股票進行篩選，並基於此投資範圍構建投資組合。研究結果顯示，採用ESG篩選過程後，符合ESG原則的投資範圍縮小至850隻股票，其中50至70隻股票獲挑選至ESG投資組合之中。同時，研究人員從範圍較小的350隻股票中篩選出30至50隻股票納入經伊斯蘭教法以及ESG原則篩選的投資組合之中。研究結果顯示，兩個投資組合的5年期表現大致相關。⁶

此外，ESG伊斯蘭教法指數的表現領先於傳統ESG指數，因為前者的公司之財務管理較佳，並具有槓桿較低的特性。見圖4。自2020年3月起的疫後股市復甦印證了這點。在這段期間，符合伊斯蘭教法的股票指數﹙標普全球1200 ESG伊斯蘭教法指數﹚在市場波動下的跌幅與傳統股票指數﹙標普全球1200 ESG指數﹚一致，但ESG伊斯蘭教法指數的復甦幅度卻更為理想。

圖4︰ESG伊斯蘭教法指數的復甦較ESG指數理想
 

此外，馬來西亞首個ESG指數FTSE4Good馬來西亞交易所指數的表現領先於富時馬來西亞交易所EMAS指數及富時馬來西亞交易所KLCI指數，但落後於富時馬來西亞交易所EMAS伊斯蘭教法指數。見圖5。這表示ESG篩選過程結合伊斯蘭教法元素能提供吸引的長期可持續回報。

圖5︰伊斯蘭教法及ESG指數表現領先於廣泛指數