今年全球各地紛傳經濟利空消息，印度經濟體尤其受到重大衝擊。不過，印度並非一蹶不振，當全球經濟將在2021年回升，估計印度經濟亦將強勁反彈。
投資人經常低估印度的長期增長潛力。值得注意的是，以美元計價的MSCI中國指數過去十年表現優於MSCI印度指數，但拉長到過去二十年，印度指數的表現卻勝於中國指數（圖1和圖2）。
《世界經濟論壇》認為，印度是一個不斷增長的消費市場，沒有多少跨國公司能夠抗拒。預計到2030年，印度消費總額將增至6兆美元1，當地網上服務大幅增長，加上強大和精通科技的勞動力，均有利未來經濟增長。
儘管面對挑戰，但轉捩點可能即將出現，印度正轉型為知識型經濟，有助其恢復強勁增長。
先談壞消息
印度今年受到雙重打擊，一來是經濟受到為期14週的防疫封鎖措施導致的負面影響，再來是疫情未能有效被遏止。截至9月，已有超過500萬人感染病例，數目僅次於美國2。
根據亞洲開發銀行（簡稱亞行）資料顯示，印度第二季國內生產總額下跌23%，預計全年收縮9%，表現遜於亞洲區域其他大國 3。事實上，疫情爆發前的印度經濟增長率，已比數年前明顯放緩。
圖1：過去20年MSCI中國指數與MSCI印度指數表現（2000/9~2020/9）
圖2：過去10年MSCI中國指數與MSCI印度指數表現（2010/9~2020/9）
印度小型企業生存受到嚴重影響，而這些企業正是印度最大就業來源，亦是帶動經濟增長的主要動力。小型企業增長呆滯亦會對消費造成影響，國際勞工組織認為疫情可能使多達4億印度人口進一步陷入貧窮4。
未來發展與轉捩點
好消息是，疫情不會無止境持續。亞行也預測，印度今年經濟增長雖然下滑9%，但2021年可望正成長8%，目前有初步回升的跡象，例如8月份製造業採購經理指數為52，反映出經濟活動自4月以來首次擴張。印度最大汽車製造商Maruti Suzuki在2020年8月的汽車銷量較去年同月增加21.7%5。
不過，即使經濟在疫情後反彈，但印度仍需要解決許多長期結構性問題，尤其金融業需要改革。信用評級機構標準普爾表示，印度銀行業復原需要時間，而且印度資產品質早在疫情爆發前就出現嚴重問題，即使當時其他地區的資產品質正在改善6；反觀許多表現遜色的小型銀行，已被競爭力較強的對手併吞，銀行業務的滲透率如今幾乎遍及全國。
不過，銀行業（利率相對偏高）已對企業債務和投資不足造成影響。麥肯錫調查發現，印度43%的長期債務是由盈利大部份用作償債的公司所持有，同時中小型企業競爭激烈，因此許多公司並無太多資金用作再投資7。
短期而言，許多企業應會致力控制成本。它們會透過新數位技術提升效率，也可能會裁員或重組債務，而非借入新貸款以進行宏圖大計。不過，一些精明投資人也很可能從中獲益，在急需注資或價值崩跌的企業中找到投資機會8。
印度面對大量外國直接投資的資金流入，美國、日本和其他國家的投資人非常熱衷於把製造鏈遷往印度。如果印度政府能迅速和果斷地行動，可能成為重要的轉捩點，也就是說，印度可透過外國投資推動的資本開支週期以振興經濟。
基本面改善
長遠來說，網路服務增長或許會對印度未來的經濟發展帶來重大影響。全球逾半數人口經常使用網路，當中約12%來自印度，比例僅次於中國，主要受Reliance Jio進軍該市場所推動，這是一家低成本營運商，目前擁有超過3億個訂戶，其免費語音通話及廉價的數據服務，有助推動數據使用量在一年內增長一倍。自2016年進入市場後，Reliance Jio讓印度人享有全球最便宜的數據體驗，數位科技產生龐大價值，疫情更加快了相關應用。
印度消費者熱衷於快遞服務、居家娛樂，以及在教育、食品、主要用品、購物、通訊、醫療及健康方面應用數位科技。摩根士丹利研究報告表示，2020年將有利於數位服務發展，尤其是零售業競爭更加劇9。
此外，印度網路購物總人數占當地網民約30%，美國和中國則超過70%。摩根士丹利預估至2027年，印度將擁有9.14億個用戶，網路購物人數將達到5.9億。因此，我們看好印度電子商務快遞平台，以及透過訂戶模式為家庭提供娛樂和其他服務的公司前景。
新創公司的天堂
印度數位發展一日千里，為蓬勃發展的新創公司生態圈奠定基礎。根據亞洲銀行資料顯示，印度擁有約26,000家新創公司，是全球第三大的新創公司生態圈10。雖然印度政府高調以「印度製造Made in India」運動大力推動製造業發展，但當地的知識型經濟及科技服務才是真正傑出的領域。印度上市公司當中，我們長遠仍對軟體和服務業感到樂觀。
新創公司資金鏈今年遭受重大打擊，據估計，資金較去年驟減29%11。但長遠來看，消費力增強、網絡連繫改善、進入新消費市場，以及社交媒體普及，均促進不少公司的發展；人力資本及資訊與通訊科技服務的優勢亦會加強。事實上，自2016年至2019年底，印度總資金流入超過360億美元，26家「獨角獸」新創企業估值逾10億美元12。
圖3：VC創投*對印度新創公司的投資（2015年至2019年）
對長線投資者來說，印度市場仍具吸引力。截至2020年3月年度期間，約有500億美元的外國直接投資流入印度，過去六星期印度更公布多項重大外國直接投資項目13。印度將需要制訂政策，以穩步實現最佳前景，麥肯錫認為，政策失當可能會對當地表現最佳的公司造成高達50%的負面影響14（圖4）。
審慎樂觀
這次疫情儼然是世代罕見的挑戰。印度必須採取果斷行動，才能重拾高成長的趨勢。至2030年，印度經濟每年需要增長8%~8.5%，才能為9千多萬人民尋找非農業就業機會。
不過，印度擁有若干優勢：當地的人口年輕和教育程度日益提高、民主制度運作順暢、尊重知識產權，貨幣匯率穩定。印度在知識和創新方面具有領先地位，從科技業及醫藥業的成績中可見一斑。印度長期增長潛力依然龐大，儘管未來可能充滿挑戰，但依舊是機遇處處的投資寶地。
圖4：數位科技2025年為印度創造巨大經濟價值
