史上首見「負油價」你該知道的三件事

儘管全球原油供需失衡的狀況的確存在，但西德州原油主要進口至美國，因此，WTI的暴跌正好反映著美國市場上的真實面。5月份原油期貨於4月21日到期，鑑於美國的石油倉儲有限，許多期貨持有人急於出售合約以避免實物交割；6月份的期貨價格雖然也下跌，但仍為正數。此外我們注意到，過去兩週原油期貨跌幅最大的是短期內到期者，主要原因是購買期貨者沒有能力或不願履約。

相比之下，與WTI類似的歐洲布蘭特原油價格下跌幅度就較輕微，差異在於布蘭特原油是出口至世界各國，可以輸出到需求較高的地方，不像美國會面臨倉儲限制而直接衝擊期貨價格。

進一步了解石油出口的差異，可以幫助投資人保持冷靜，在不確定的時期更能避免過度反應。儘管石油價格走勢短期內可能衝擊投資人信心，但預期情況不會持續很久。從另個角度來看，低油價對於美國、歐洲和亞洲多數石油進口國來說，反而能有效降低物價、提升消費，最終有助於經濟的復甦。

負油價究竟連帶影響哪些投資標的？投資人通常直接聯想到高收益債券。以美國高收益債為例，能源產業占比高達12％²，油價崩跌嚴重衝擊其表現。轉回亞洲，儘管能源產業占比不到2％³，亞洲高收益債仍舊未能倖免於難；不過亞洲高收益債對於石油曝險本來就低，可以預期油價下跌對該市場的直接影響是可控的。

實際上，亞洲國家多為能源淨輸入，通常會受益於較低的石油價格。但鑑於許多國家仍處於封鎖狀態，此次低油價可能不如過往能有效刺激民生消費，但仍有助於降低原油進口費用，挹注國庫增加，也為政府提供財政刺激政策的籌碼，以因應疫情帶來的經濟衝擊。

了解低油價的實質影響，自然更能掌握相關投資契機。油價崩跌、對債券違約的過度恐慌，都可能導致亞洲高收益債券遭到不理性的拋售，對長期投資人則將是極佳的進場點。

西德州原油期貨的崩跌，可能會使沙烏地阿拉伯與其他石油生產國提前啟動6月的減產計畫。美國總統川普甚至表示，將增加戰略石油儲備，雖然仍需得到國會的批准，但這項聲明若能結合金援頁岩油業者停產，應可使油價止跌。投資人仍須關注的是，重啟產油作業的成本高昂，許多頁岩油業者仍不願停產。本篇文章撰寫時，WTI和布蘭特原油期貨曲線仍處於正價差，意味「期貨價高於現貨價」，這反映出市場仍然預期疫情結束後，石油需求將會回復，供需失衡狀態也會緩解。

同樣地，我們也認為，各國輪番祭出的財政及貨幣政策將有助於股市和債市觸底。瀚亞投資始終保持市場高度敏感度，嚴密監控市場各種評價和技術指標，適時為投資人把握投資良機。