2021年投資展望－股票

全球新興市場及亞洲價值股票團隊主管Andrew Cormie：2020年是新興市場股市非常波動的一年，無論是國家或風格表現均有顯著差異。新興市場表現領先全球已開發市場指數，但稍為落後於美國。面對商品價格及新冠肺炎疫情影響，拉丁美洲和歐洲、中東及非洲等股市的跌幅最大，而在中國經濟迅速復甦的主導下，新興亞洲市場取得正報酬。

投資者對於優質股與成長股相對偏好，帶動MSCI新興市場成長指數的表現領先MSCI新興市場價值指數逾30%¹。

股票風格表現分歧，也擴大了新興市場估值出現落差，目前差異超過三個標準差（見圖一），從統計學來說，這個概率低於0.3%。在當前環境下，加上全球趨於一致的貨幣和財政政策，可以應對疫情對經濟的損害，對於嚴守紀律的主動價值型新興市場基金經理來說，2021年將帶來非常具吸引力的投資機會。

圖一：全球新興市場估值差異

資料來源：Refinitiv Datastream引述MSCI，截至2020年9月30日

投資者經常會問：價值股何時重拾漲勢並再度領先？目前投資者對少數估值昂貴的增長和優質股，抱持堅定的樂觀態度，這也為估值便宜的價值股提供有力支持。

所有新興市場行業均存在價值機會，包括資訊科技、消費、能源、公用事業或金融，我們發現大量被市場忽視和低估的股票存在投資機會。把投資決策和目光放遠，將焦點從當前季度盈利轉向中長期的可持續盈利前景，才是推動價值股領先的致勝關鍵。

2021年有機會出現可靠的新冠肺炎疫苗，加上全球刺激經濟措施和美國新政府上台，或許促使投資人把目光放遠，轉進具備可觀報酬潛力的價值股。

區域亞洲核心股票團隊主管John Tsai：我們大多透過「由下而上」研究，聚焦在質化篩選而出的標的，但在研究不同亞洲市場的過程中，我們發現一些共同主題，包括金融服務中介（例如金融科技）、健康護理與藥業、科技與創新、教育、可再生能源及電動車。目前最大的主題或許是互聯網用量激增，以及所衍生的業務應用，特别是流動網路。

舉例說，鑑於傳統零售商被迫重新審視其舊有業務模式，電子商務在不少市場均迅速發展。亞太區電子商務規模已達2兆美元（按商品銷售總額計），並預期將以100%的複合平均增長率成長，到了2023年達至3.9兆美元（見圖二）。中國在電子商務創新方面表現領先全球，其他亞洲市場亦開始仿效中國的新業務模式，而部份公司迎來創新的消費互動模式。我們已找到有關上述新興主題的吸引股票投資機會，並預期未來將在亞洲不同市場繼續發掘。

圖二：全球電子商務商品銷售總額

資料來源：美銀美林報告 – 全球電子商務展望，截至2020年10月16日

日本股票團隊主管Dean Cashman：日本股票相對全球其他國家存在折價情況。自2015年起，外國投資者一直是淨賣方，持股比重是2012年以來最低。市場似乎忽視了日本企業的結構增長主題，包括資產負債表、盈利能力、營運效率及股本報酬率等改善趨勢。

日本企業日益重視管理革新，股票回購（Buy-Back）在2019年創下紀錄，日本TOPIX指數的回購規模年增109%，2020年初至今公布的回購量仍高於2018年水準。值得注意的是，敵意收購、爭奪式收購自2019年以來一直上升，反映出日本企業公司控制權市場迅速發展，有望進一步推動實現價值。

另外，投資者普遍對日本股市預期較低，若市場出現意料之外喜訊，可能觸發股價出現利多反應。此外，市場仍然深信「低成長、低通膨及低利率」環境將持續，若有任何事件發展挑戰目前這個普世認同的信念，或許會導致估值出現重估。