【巴西】最新市場評論

總體經濟情勢：

新冠疫情放緩，巴西新訂單、出口、產出及新業務皆自歷史低點改善，製造商對未來一年信心由4月所創49個月低位顯著反彈，疫情一旦得到控制，產量及需求可望恢復。

(1) 5月製造業PMI由上個月的36改善至38.3，服務業PMI由上個月27.4下滑至27.6，綜合PMI由上個月26.5反彈至28.1。

(2) 4月經常帳呈現盈餘38億美元，唯近期股市外資流出，2019年經常帳逆差507億美元，約佔GDP的2.8％，略大於2018年的1.17%，市場預期2020年經常帳赤字由GDP的2.5％擴大至2.8%。

(3) 4月CPI由上個月的2.9%下滑至1.96%，Bloomberg預估今明兩年通膨2.5%、3.1%；為緩解疫情對經濟構成的衝擊，巴西央行5月降息3碼至歷史新低3%，在經濟受到疫情重創，央行須擴大刺激政策支撐經濟，預期到6月中再降息3碼。

(4) 近期推出的刺激政策擴大支出佔GDP的2.9%，主要財政赤字將達到GDP的5.3％，而債務佔國內生產總值比重今年將達到82.2％，讓原先要做的稅制改革受到打擊。研究指出，巴西國債及利息支出已經高於名目GDP增量，如果疫情對經濟影響超過兩個季度，則主權債的風險將升高。此外，巴西大豆出口全球佔比達45%，若未來疫情失控，將對全球糧食供給形成威脅。

(5) 巴西Covid-19確診及死亡人數多，但目前新增病例趨勢已見緩和。目前各州同期基本傳染數（RO）仍大於1，顯示疫情尚未抵達巔峰，目前雖放寬隔離規定，未來仍有再次封鎖可能。

企業獲利：

受新冠肺炎疫情影響，今明兩年GDP由負3.2%、2.7%下修至負5.3%、3.2%。巴西股市2020年、2021年預期獲利成長為-12%、15%。

股市評價及建議：

從巴西指數來看，考慮未來12個月獲利本益比來到16.8倍，約當正3.5倍標準差，10年平均為11.4倍，估值已相對偏貴；巴西里拉自5月低點升值17%，熱錢回流推升股市明顯。

短期在疫情衝擊，以及近期巴西政局紛擾等影響下，復甦時程將較緩慢，雖有巴西央行大幅降息刺激，投資建議仍需謹慎，或以分批布局為宜。