人口結構趨勢突顯固定收益商品需求

氣候變遷、人口老化、都市人口爆炸以及高科技進步都是當前全球最具爭議的議題。面對這些改變，人們若不做好準備，將可能面臨巨大的痛苦，而這些結構性的趨勢既是挑戰，也是機會。

例如，氣候變遷帶動全球可再生能源的投資趨勢，儘管目前仍存在高成本的障礙，但相關技術的崛起，也帶來必要的工作就業機會；同樣地，人口高齡化帶來的挑戰也很廣泛，很難預測高齡化人口未來所需要的收入需求有多大。因此，顯示每個人必須具備足額且多樣化的退休收入來源，成為金融業者的機會。

由政府主導退休金計畫向來是國人退休收入的重要來源之一，但隨著人類平均壽命增加、出生率卻下滑，對全球各國退休計畫都帶來極大的壓力。預估至2050年，全球60歲以上的人口將會從2015年的12%攀升至21%，歐洲更會達到35%，亞洲及美國則分別上升至24%及28%(附圖1)，部分國家的統計數據會更令人震驚。

除了人口結構改變所帶來的衝擊，現代化環境也影響每個世代對於退休後生活的預期。相較於退休族，目前仍在職場工作的族群普遍享有更高的教育及財富能力，他們期待能夠維持退休後的生活水平，也意識到必須靠自己累積退休收入，而非靠政府或來自家庭的援助。但關鍵的問題是，他們現在是否已經為了未來退休生活做好準備?

單靠政府退休金可能無法補足資金缺口，這樣的現況，也發生在一些退休金體制發展臻至成熟的國家，當退休期間中所需的與現況出現落差，缺口將會逐漸擴大。事實上，到2050年，世界上退休金缺口預期將達到400兆美元2，未來退休族必須找到替代的退休金來源。

圖1:全球主要國家2050年年齡分布預估¹

在亞洲，南韓、台灣、香港、新加坡(也被稱作亞洲四小龍)，將預期面臨最大的高齡化人口，十個人將有超過四個老人。這些國家對退休態度已出現改變與期待，大家庭提供退休保障的角色已經轉變成個人的責任，約有40~60%的受訪者期許自行籌措退休資金(附圖2)。

受訪者也期待，退休金收入可能自於各項金融資產所帶來的收益，例如銀行存款、保險、年金、股票或債券等各種產品。從附圖3顯示，比較60歲以上的退休者與20~59歲的在職工作者對於各項金融資產的收益來源期望，在職工作者預期從金融資產獲得收益的比重明顯較高。

更有趣的是，預期從債券及股票中得到收益的比例顯著增加，以香港及新加坡20~39歲的工作者為例，分別比自30歲退休者的30%上升至66%及65%。同樣的，在南韓、新加坡及台灣，預期自保險及年金計畫中獲得收益的受訪者(20~39歲)比例也顯著增加。

根據調查顯示，固定收益產品在全球受到高度青睞，特別是近年低利率環境下，促使市場和投資人持續追逐收益，即便是在未來利率上揚階段，這樣的情況也可能維持不變，這也為資產管理業者帶來龐大的潛力。

圖2: 退休族預期各項退休金來源為何?³

圖3: 受訪者對於退休後各項金融資產所提供的收益預期比重⁴

根據調查顯示，台灣20~39歲族群尤其偏好透過保險、年金計畫來累積退休收入，原因在於他們期待在退休後擁有穩定回報及低波動率的資產。根據台灣境內外共同基金統計顯示，投資人對於固定收益產品偏好持續提升，從附圖四觀察固定收益相關基金規模近十年變化，境內固定收益基金規模從1%大幅成長至13%，境外規模也從39%成長到50%。

其中，高收益債券基金尤其受到台灣投資人青睞，相當誘人的高配息率，吸引投資人每月投入數十億元布局月配息型高收益債券基金，金額更在2014年達到最顛峰，占境外基金管理規模超過1/3，迄今依舊主宰著台灣固定收益投資市場。

不過，截至2018年4月底，其規模占比稍微降至25%，充分反映投資人對美國升息、聯準會量化寬鬆退場的擔憂升溫。許多投資人減少了對美國固定收益基金的布局，2018年前四月減少了8.4%，同期間歐洲固定收益基金上升10%，反映投資人轉向歐元區布局以分散風險。

我們相信，隨著台灣家庭可支配所得2017年創紀錄達到5050億美元，對於固定收益產品需求將持續上揚。根據對30個國家、超過22,000位投資者調查6中發現，亞洲人們偏愛投資其可支配所得，而非放在銀行中儲蓄、購買房地產或還掉債務；尤其中國與台灣投資人以45%傾向投資居冠，幾乎是全球平均23%的兩倍。

Fig.4: 台灣共同基金管理規模變化⁵

對於收益型資產的偏好將會隨著人口老化而成長。如同調查所顯示，亞洲四小龍在未來十年內將為收益型產品提供龐大的潛力機會，金融業者必需設計出讓個人承擔退休責任、促進工作和退休彈性的獨特產品。

調查也顯示，大部分的人傾向以每月給付方式領取退休金，而非一次性給付，造成此現象的關鍵，正是因為人們擔心花掉一次性給付的退休金，每月給付的形式提供穩定性，更減少他們對於家庭的依賴，這樣的偏好也為壽險公司年金計畫提供更多的發展機會。

最後，金融業者必須與政府緊密合作，以因應早晚會來到的龐大銀髮潮挑戰。